이마트(139480) 주가분석

대한민국 대표 유통주 이마트입니다. 2011년 5월 (주)신세계로부터 인적분할하여 설립되었으며, 연결대상 종속기업으로 (주)신세계조선호텔,(주)신세계 푸드,(주)이마트에브리데이,(주)스타필드고양 등을 보유하고 있으며 2020년 반기기준 신세계에 속한 계열회사호서 보고서 작성 기준일 현재 신세계 그룹에 속한 계열회사는 총 42개사입니다. 2020년 상반기 대형마트 매출액은 증가하였으나,채널간 경쟁 심화,언택트 소비 확산 등의 영향으로 국내외 시장환경은 어려울 것으로 예상하고 있습니다. 

시가총액은 4조 6,971억원이며 코스피 75위 입니다. 

 

3분기 이마트 실적은 당사 및 시장 컨센서스를 하회할것으로 전망하고 있습니다. 3분기 연결기준 매출액은 6조 3,055억원(전년동기 대비 +6.7%)영업이익 1,149억원(전녕동기대비 -24%)에 이를 것으로 추정하고 있습니다. 예상대비 부진한 실적은 추석연휴에도 불구하고 9월 매출액이 부진하였고 판촉행사 및 프로모션 진행에 따른 마진율 하락 재난 지원금 지급에 따른 상대적 집객력 감소가 이루어 졌기 때문이다. 3분기가 긍정적인 요소와 부정적 요소가 혼재되어 있는 것은 맞지만, 예상대비 마진율 하락이 작용한 것으로 판단된다. 

4분기부터 주요 종속회사 및 인수에 따른 연결실적은 개선될 가능성이 높다. 스타벅스코리아가 4분기부터 연결로 편입될 가능성이 높고, 이베이 코리아 인수도 동 시기에 마무리 될 것으로 보이기 때문이다. 2020년 기준 두 회사의 합산 영업이익은 약 2,400억원에 달한다. 2021년 이마트 영업이익이 3,367억원 수준으로 추정되는 점을 감안하면 보수적으로 2022년 영업이익 성장률은 60%이상 상승이 가능할 전망이다. 연간 영업이익 절대 규모가 상승하는 것은 상당히 중요한 요소이다. 스타먹스코리아의 경우 실질적으로 지분율이 17.5% 증가하는 것이고 이베이코이라 취급고 성장률이 정체되고 있다는 점과 기회비용에 따른 부분은 고려해야 할것이다. 

4분기 영업환경은 우호적이라 판단하기 어렵다. 그러한 이유는 추석연휴 시점 차이가 존재하고 비식품주문 판매량 부진과 재난지원금 영향이 일부 상존하고 있기 때문이다. 그럼에도 불구하고 신선식품을 중심으로 한 점유율 확대 PP선터 기여도 증가 10월 대체휴일에 따른 효과로 긍정적인 실적을 기록할 것으로 전망할 수도 있겠다. 

소비 유통망이 많은 부분 오프라인에서 온라인으로 움직이고 있는 상황이지만 신선식품에 대한 강점을 가지고 있는 이마트에 이베이 코리아 인수로 인한 시너지 효과를 제대로 발휘할 수만 있다면 주가는 한층도 넘은 수준의 평가를 받을 수도 있을 것이다. 내부적으로 얼마나 잘 융합된 모습으로 결과를 낼 수 있을지가 앞으로의 향방에 큰 영향을 미치지 않을 까 조심스러운 전망을 해 볼수 있을 것이다.